来源：安不忘危乎
9月9日中午，海底捞的投资者们经历了一场“黑色星期二”。
港股开盘后，股价直接跳空暴跌，盘中最低触及10.00港元，跌幅一度超过12%，创下四年半以来的新低。全天成交额飙升至33亿港元，量比高达50倍——这不是正常的市场波动，而是一场由创始人家族巨额套现引发的“地震”。
而真正让市场脊背发凉的，不是暴跌本身，而是这笔交易背后那个刺眼的时间差——
丈夫5月刚增持，妻子9月就折价甩卖。
27.5亿港元，一夜之间流出了海底捞
9月9日开盘前，海底捞的市前竞价时段出现了16笔大额成交，合计约2.59亿股，成交价统一为每股10.62港元，总金额高达27.5亿港元。
这笔交易的折价幅度约为6.7%——也就是说，卖方宁愿比前一天收盘价便宜将近7%，也要急着把手里的股票甩出去。
2.59亿股是什么概念？
相当于海底捞总股本的4.65%，自由流通量的12%。这不是小股东的零散减持，而是核心创始人亲属的“大撤退”。
摩根士丹利随后确认：减持方正是海底捞创始人兼CEO张勇的妻子——舒萍。
海底捞方面的回应只有八个字：股东个人财务安排。
但市场显然没有买账。
真正刺痛市场的，是那个“时间差”
如果只是大股东减持，市场未必反应如此剧烈。毕竟，股东套现在港股市场并不罕见。
真正让投资者情绪崩盘的，是三个“意外”。
第一，时机太巧。
就在今年5月，张勇刚刚以每股13.39港元的价格增持了约1135万股，向市场传递“对公司充满信心”的信号。
短短四个月后，他的妻子就以比丈夫买入价低了近20%的价格，抛售了规模大20多倍的股份。
从“买买买”到“卖卖卖”，这个急转弯，让所有人都想问同一个问题：创始人夫妇到底看到了什么？
第二，规模太大。
27.5亿港元，约相当于张勇夫妇自公司上市以来所收取股息的31%。换言之，这一次套现，几乎等于他们多年来从公司拿到的全部股息的三分之一。
第三，背景太敏感。
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这笔减持发生的时间点，距离海底捞发布2026年中期业绩还不到半个月。而那份财报，并不好看。
财报里的“剪刀差”：营收涨了，利润没动
8月25日，海底捞交出了2026年上半年的成绩单：
营业收入223.37亿元，同比增长7.9%
归母净利润17.67亿元，同比仅增长0.47%
核心经营利润25.13亿元，同比增长4.4%
收入涨了8%，利润只涨了0.5%。
这个“剪刀差”才是真正让投资者不安的东西。
拆开来看，原因很清楚：
主品牌在失血。 上半年海底捞餐厅经营收入178.37亿元，同比下降4%。自营门店从1322家缩减至1290家，净减少32家。新开店仅24家，而去年同期是79家，降幅接近七成。
新业务在烧钱。 外卖业务收入20.51亿元，同比增长121.2%；其他餐厅收入12.71亿元，同比增长113.1%。增速很亮眼，但这些低毛利业务正在拉低整体利润率——上半年毛利率同比下降1.77个百分点至58.41%。
客单价在下降。 顾客人均消费从97.9元降至97元。面对消费趋于理性的外部环境，海底捞选择了“以价换量”，但利润空间被进一步压缩。
翻台率卡在及格线以下。 自营门店整体翻台率为3.9次/天，低于4.0次的盈亏平衡线。
一句话总结：旧引擎在熄火，新引擎还没真正发动。
减持背后，可能还有一层“不得不卖”的原因
当然，也不能把所有解读都指向“看空”。
摩根士丹利在研报中提到，此次减持可能与内地近期出台的离岸信托税务新规有关——新规要求居民须在90日内申报及结清相关税项。如果舒萍的持股涉及离岸信托架构，那么这次减持可能是一次“合规性操作”，而非对公司前景的悲观判断。
大摩同时维持了对海底捞的“增持”评级，目标价16.5港元，认为基本面仍然稳健，上半年经营利润按年增长12%。
但问题在于——
市场不怕利空，怕的是“不确定”。
减持的原因没有明确披露，创始人夫妇“一买一卖”的矛盾信号没有解释，基本面“增收不增利”的趋势没有逆转。当这三重不确定性叠加在一起，恐慌性抛售就成了最本能的反应。
写在最后
截至9月9日午间，海底捞股价在10.30港元附近震荡，跌幅收窄至约9.5%，但年初至今累计跌幅已超过27%。
这场暴跌，表面上是一次减持引发的流动性冲击，深层却暴露了市场对海底捞转型前景的集体焦虑——
当创始人家族在公司基本面承压时选择折价大举套现，无论真实原因是什么，传递出的信号都很难让人安心。
毕竟，最了解一家公司的人，永远是坐在最里面那张桌子上的人。
郑州炒股配资而当他们开始起身离席的时候，外面的食客，难免会放下筷子。
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责任编辑：郝欣煜 期货投资信息中心
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